重阳节港股休市，但环球信贷市场仍然十分紧张，「扑水」新闻频传，三大英国银行向政府要求注资450亿英镑，北欧冰岛要向俄罗斯借40亿欧元，美国 银行提前公布业绩兼要批股集资百亿美元，证明资金仍十分短缺。幸而，在美股开市前，联储局再次亮招，绕过「腾鸡」的银行家，准备购入商业票据，直接向企业 放贷，联储局主席伯南向死抱钱不肯放的银行家发出一个重要信息，「你不做，等阿叔来做了」。
伯南克使出这招后，道指期货由跌转升，信贷市场指标多有所改善，TED息差及利率掉期息差(图1)均见回落，但负面消息实在太多了，美股开市早 段仍处于升升跌跌间，颇为波动，市场亦在等候今晨1时15分伯南克就经济前景的致辞及稍后联储局的9月份议息会议记录，看看能否从中窥见联储局的减息意 图。于本港时间今晨零时30分道指跌了120点，报9834点。
联储局的新招可说是简单直接，面对银行「储水」，不肯向客户或同业「放水」，伯南克只好卷起衫袖，自己做埋银行，收购商业票据。近期金融系统之 闭塞，其中一个原因便是雷曼破产后，商票市场瘫痪，不少大型企业及金融机构都靠此市场筹集营运资金，联储局直接向该市场注资，可望直接把资金送到有需要的 地方，为该市场解冻。
当然伯南克也不是想取代银行，因为他所购买的商票是要符合一定条件，每宗收购的金额是以今年8月有关公司未偿还商票余额为限，以该金额减去现仍由其它投资者持有的数额之差，换言之，联储局是想把商票市场的「水量」回复到8月水平(图2)。
联储局今次出手，除了注入资金外，所收购的商票年期为3个月，这亦解决了银行只愿借短钱而不愿借出较长资金的问题。
伯南克研究中的还有另一招，就是向银行放在联储局的储备金付息，以吸引更多的资金存到联储局，然后由联储局再向有需要的地方放出贷款，这也是由 该局作为中介者，把有过剩资金而不敢释出的银行引导至缺钱而又借不到的银行甚至是企业，跟前述收购商票其实应是二而一的同一招数。
憧憬环球减息救市
昨天金融市场另一焦点是澳洲央行出乎意料之外大幅减息1厘，隐然见到全球央行集体减息的前景。由于澳洲大幅减息，令亚洲股市昨天没有随美股大 泻，普遍低开后都能倒升，接下来的是周四英伦银行议息，此外，在近期商品价格大跌，中国亦有很大的空间减息，摩根士丹利便预期明年人行会调减利率4至5 次。短期环球股市若再出现暴泻，市场正预期环球央行会连手减息稳定恐慌情绪。
若是大萧条 只宜买国债
近期愈来愈多论者把最近的金融海啸跟上世纪30年代的大萧条相比，确是十分骇人。大萧条美国的失业率达25％，几百万人流离失所，要在公园度宿，金融系统瘫痪，银行互不信任，信贷收缩，陷于通缩，今天美国以至世界经济遇还未到此绝境。
当然，目前欧美的金融系统之瘫痪，确有点大萧条年代的阴影，附表是大萧条前后美国银行业的资产分布情，由1929年至1935年间，贷款占资 产的比率由58％收缩至31％，反映银行的放贷意欲甚低，它们收到的存款便放到投资或索性持有现金，而投资中有一半是政府债券，这跟近几个星期全球资金往 国债市场跑的现象十分相似。
若大萧条年代真的重临，则我们只是刚开始，因为，去年时美国银行业的资产分布情跟1929年时十分相似，以此模拟，则这场金融海啸可能只是处于起步不久，未来几年，只有政府债券适宜投资了。
不过，历史有其相似处，但结果又非必然相同。现时为美国货币政策掌舵的正是专研大萧条成因的伯南克，此时由他出任联储局主席似乎在偶然中又有特 殊的意义，美国金融制度累积了近百年的经验，美国经济在宏观层面上的调控工具及机制多了很多，单看过去一年伯南克不断拿出各种不同的工具治理形形式式的金 融系统问题，可见今昔之别。
昨晚在外围，港股ADR表现普遍都较周一收市好，当中汇控(0005)特别标青，较港收市升了2.52元，报123.02元，中海油(0883)、中石油(0857)均微跌、中人寿(2628)则升0.31元。