新财富：陶冬
6 J7 O+ Y% q; n5 X       巴菲特尽抛中国石油，一定是看到世界其他地方有更具投资价值的机会。在次贷危机下，资产价格与价值相背离的现象已比比皆是。但笔者仍十分看好新兴市场，看好H股的未来，也看好中国的基金管理业。假以时日，中国出现巴菲特这样的投资奇才，完全有可能。但是中国的巴菲特，一定不是靠炒内幕消息、炒认股权证起家的。4 Q7 ?$ B# o8 M" Y  Q
　　巴菲特主理的伯克夏·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc）自今年7月12日以来连续减持中国石油H股。在九次披露出来的减仓中，几乎每次都是越减仓股价升得越高。在中石油上大有斩获的中资好友们颇为得意，有人更以“赛股神”自居。" I7 [1 v  }# \6 Y6 H+ X
　　首先，巴菲特重仓持有中石油，实是中资股的荣幸。巴菲特当年坚拒买入IT股，说明他至少认为中资股是可投资的资产。年中他顶住压力，拒绝因政治因素而出售中石油也属难能可贵。再者，巴菲特是2003年以1.59元/股买入中石油的，现在以11.26-15.91之间的价位套现，4年之内获利155亿美元，为当初投资额的7－10倍，足见其功力，这是漂亮的投资。巴菲特号称当年看年报，研究中石油的原油储量、化工炼油等环节，相信该公司至少值1000　　亿美元市值，与当时350亿美元估值比较明显超值。巴菲特当时出手买入23.39亿股（占中石油Ｈ股流通量的13%，并成为第二大股东），出乎许多人的意料。2003年时，油价低迷，中国股也不时兴。* a3 n# k8 o, c4 b: ^1 c& k
　　巴菲特自己也承认出售中石油的时机早了一点，少赚了约15亿美元。笔者相信，巴菲特作出减持中石油的决定时，未必知道该公司的A股上市计划，也未必意识到QDII的威力。但是到9月中形势已经明朗，他却没有因此停止减持、搭顺风车。巴菲特一定是看到世界其他地方有更具投资价值的机会。在次贷危机下，资产价格与价值相背离的现象比比皆是，这对以捡便宜货著称的巴菲特，无疑是一场餮饕盛宴。身居俄克拉荷马州奥马哈市的巴菲特并不是新兴市场专家，他的兴趣和主攻方向从来都是美国本土的资产。
, {0 V2 w' m+ [+ C+ h; {+ e　　笔者十分看好新兴市场。今天的新兴市场与十年前已不可同日而语。当年的新兴市场政局不稳定、金融体系不稳定，周期性地出现经济危机、债务危机、汇率危机、银行危机。但是，近年新兴市场的基本面已得到重大改善。军事政变变得罕见，外汇储备急升，经济增长强劲。8月份的次贷危机中，全球公司债大跌，而新兴市场债迅速回稳，新兴市场股市更屡创新高，便是一个例证。. r* v; @, Q" V& e# |
　　如今的新兴市场，不仅有出口故事、原材料故事，而且开始有内部需求故事。这在欧美经济转弱的今天，十分难能可贵。于是，在基金经理的资金配置中，新兴市场的比重一增再增。近来中资股的当日升势，许多是从美国市场的ADR开始的。换言之，海外基金在资金配置上看重新兴市场、看重中国，是这轮升市中的一大特征。
' b. N- D3 n# u　　更重要的是，新兴市场开始拥有越来越多的本国资金，对欧美基金的相对依赖度逐渐降低。本土资金对本国品牌永远有偏好，带动新兴市场上市公司的估值由折让转向溢价。在大量中国资金涌入时，中资股的估值出现结构性上调，其实很正常、很自然。中国公司第一次拥有了“主场优势”。
# M+ i: j' o& n! Q2 ~2 z8 S　　笔者看好H股的未来。中国近年积累下大量的财富，但受限于资金管制。当泄洪的闸口开启时，国内资金流向海外市　　场的动能是惊人的，香港顺理成章地成为中国资金出海的沙滩。
7 U  j, T# `" ?6 C" ~( d　　笔者也看好中国的基金管理业。中国公司的运营在中国，市场在中国，经营理念、营销手段一定比较中国化，政策法规上具有中国特色更不用说，最了解中国上市公司的最终一定是中国本土的基金经理和分析师。假以时日，中国出现巴菲特这样的投资奇才，完全有可能。
6 f5 I3 A* K# \- O　　但是中国的巴菲特，一定不是靠炒内幕消息、炒认股权证起家的。炒内幕、炒窝轮（Warrant，认股权证），可能有一时的辉煌，但很难长期持久。路遥知马力。巴菲特的成功，在于他对行业变化异乎寻常的敏锐，在于他对价值投资异乎寻常的执著，在于他对风险的把握，在于他甘于寂寞。
3 o* z8 Z8 N3 J( P- {; M　　中资进入港股，气势如虹，所向披靡，许多人因此雄心万丈。不错，中资集团式的入货是恒生国企指数飙升的重大因素，但是在资金上拥有绝对优势的海外机构投资者不愿意出货，其实是恒生指数一升再升的更重要的原因。! L  ~, O1 _; b0 l# D, a( }" [4 u
“大潮退尽时，方知谁人没有穿泳裤。”巴菲特如是说。

中资的大量涌入香港证券市场......不能把握尺度,将最终成为外国金融大鳄疯赚的源泉........
$ V) Y0 ~0 A8 w. P1 v9 W7 _7 D8 ^今年国外资金和大型基金公司兴趣极高的投入香港,大量的扫货,并一致唱好中资和港股....并在年尾本应获利回套,以做好年度盈利报表标榜自我门面的大好时机却迟迟不肯出手套现,甚至背负着进来股市大幅波动和调整的风险,背负美国次按危机带来的大幅经济衰退的风险,甚至倒行逆施地乘股市调整之际大量争持........也要紧守阵地的最大原因:也就是在现有的经济市场大幅萎缩和中东局势混乱和欧洲已经走进死胡同,非洲战乱频频,南美毫无起色,日本和俄罗斯只顾紧压国家经济政策,完全自私自利的死局下,唯一可以继续保持盈利的经济市场......所以,明年初到8月份,估计港股会有更进一步地作为.......不过,奥运的热点过后,美国的经济衰退得到进一步的缓解.....相信大量外资会重新流入美国市场.......到时候估计恒生指数和港股会再次的熊市.......和低靡......% w4 a% U' X- o( t8 H( i
巴菲特只是一名地道的美国商人....他在得到他最大的经济利益盈余,便把中石油抛掷脑后,其目的根本就是想把他再一次的盈利点摆在了他自己的国土....乘着次按的危机,乘着美国本土经济的大幅衰退......再次以最廉价的成本,去作最大的投机.........他永远比其他人走快一步,这也是他以一人资力和一人的头脑才能做到,也只有一人的独裁,才能创造更大的奇迹和契机!当然了,在现今世上能有如此财力和魄力的,真正能成功的也只会象巴非特之留的寥寥数人 .

我只是觉得，他在buy low sell high 而已

价值回归理论的鼻祖,他的成功经验是很值得去学习的.