[25503 IA] 经济学家日历：哈里·马科维茨
第二十二届获奖者哈里·马克维茨——现代资产选择理论的发展人 By-D,b'T!F n-~;fh哈里·马克维茨主要因其在1952年首次发表的一篇题为《资产组合选择》的文章而获诺贝尔经济学奖，以后他又将该论文充实成一本书《资产组合选择：有效的分散化》（1959）。资产组合选择理论源于一种供投资经理们用的规范性理论，即财富在期望报酬和风险不同的资产中如何实现最优投资的理论。当然，投资经理们和学院经济学家们都明白必须同时考虑报酬和风险，即“所有鸡蛋不要放在同一个篮子里。”马克维茨的主要贡献是发展在一个不确定条件下选择资产组合的严格公式化的、操作性强的理论——这个理论进一步演变成研究金融经济学的基础。 }_`y4V
——1990年瑞典皇家科学院贺辞
6l;yU.tX!A
q4Vy,Am6g:S$^
哈里·马克维茨（Harry Markowitz） +Q0E m NW8l^8Lj&G's
1927年8月24日，哈里·马克维茨生于美国伊诺斯州的芝加哥。1947年，他从芝加哥大学经济系毕业，获得学士学位。
研究经济学并非他童年的梦想，他是在拿到学士学位之后选择硕士专业时才决定读经济学的。微观经济学和宏观经济学他都学得很好，但是他最感兴趣的是不确定性经济学，特别是冯·诺伊曼和摩根斯坦及马夏克关于预期效用的论点以及弗里德曼—萨凡奇效用函数和萨凡奇对个人概率的辩解。
1_ iR)q.H5t2q:bh F:C*G+m
马克维茨的简历如下： #IoI+vM k ce%I;_
1952～1960年及1961～1963年任美国兰德公司副研究员； U/U a AQ&X9~
1960～1961年任通用电器公司顾问；
1963～1968年任联合分析研究中心公司（Consolidated Analysis Centers Inc.）董事长；
1968～1969年任加利福尼亚大学洛杉矶分校金融学教授； u~o.UI:K
Z p VLo^;o u*s4Q
1969～1972年任仲裁管理公司（Arbitrage Management Co.）董事长； }M Y0x}CK
1972～1974年任仲裁管理公司顾问；
L5^"V }wd5L
1972～1974年任宾夕法尼亚大学沃顿（Wharton）学院金融学教授；
M OU G-@-O:U"i/I1n
1974～1983年任国际商用机器公司（IBM）研究员；
1980～1982年任拉特哥斯（Rutgers）大学金融学副教授，1982年晋升为该校Marrin Speiser讲座经济学和金融学功勋教授； ?;T.v(co7d7Ir
现任纽约市立大学巴鲁克学院教授。 /B$L u H*R&o/h,F
马克维茨还被选为耶鲁大学考尔斯（Cowels）经济研究基金会员、美国社会科学研究会员、美国经济计量学会会员、管理科学研究所董事长、美国金融学会主席等。 J6X[]6Q#s%SG(EMX H
主要学术贡献
$nLd7P]$_ `7X
马克维茨之所以荣获1990年诺贝经济学奖，是因为他“对现代金融经济学理论的开拓性研究，为投资者、股东及金融专家们提供了衡量不同金融资产投资的风险和收益的工具，以估计预测股票、债券等证券的价格”。马克维茨与另外两位获奖者的理论阐释了下述问题：在一个给定的证券投资总量中，如何使各种资产的风险与收益达到均衡；如何以这种风险和收益的均衡来决定证券的价格以及税率变动或企业破产等因素又怎样影响证券的价格。马克维茨的突出贡献是发展了资产选择理论。他于1952年发表的经典之作《资产选择》一文，将以往个别资产分析推进一个新阶段，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，进而进行资产选择的分析，由此产生了现代的有价证券投资理论。 eTL F2oI [
马克维茨关于资产选择理论的分析方法，有助于投资者选择最有利的投资组合，使其投资报酬最高，而风险最小。
Kf g@k*FNF
在有效市场假说产生和发展的同时，马克维茨于1952年把可能收益率的分布，以其方差为度量，来求得资产组合的风险。方差度量可能的收益率依赖于平均收益率的离散程度，离散程度越大，标准差就越高，意味着股票的风险越大。再结合奥斯本的期望收益率的概念，就可以得出在给定风险水平下投资者会要求得到期望收益率最高的资产组合。马克维茨的方法以“均值／方差有效性”知名，理性投资者将会选择其“有效边界”上的最优资产组合，即投资者是回避风险型的。
在此基础上，夏普于1964年、利特纳于1965年和莫辛于1966年将EMH和马克维茨的资产组合理论结合起来，以资本资产定价模型命名，建立了一个以一般均衡框架中的理性预期为基础的投资者行为模型CAPM。此模型假定投资者有着同质的收益率预期，以相同的方式解读信息，而风险被再次定义为收益率的标准差，这样投资者在奥斯本和马克维茨意义上都是理性的。以此假定为前提，CAPM就投资者行为得出一系列结论：首先，对于所有投资者，最优资产组合都是市场资产组合，投资者不会为承担非市场风险得到补偿，因为最优资产组合是沿着资本市场线进行的；第二，高风险资产应为高收益率的补偿，由于风险现已与市场资产组合相联系，所以可以使用证券风险对于市场风险敏感性的线性度量，即贝塔（β），把所有的风险资产按它们的贝塔与期望收益率标识出来，从而得到一条截Y轴、无风险利率并经过市场资产组合的证券市场线，投资者的最优投资决策就沿该线进行。
.Ya4} TnO"H
马克维茨的资产组合理论解释了为什么多样化可以降低风险，而CAPM解释了理性投资者将如何行动，从而使该理论保持了有关投资者行为模型的标准的地位（投资者以线性方式对信息做出反应，他们不以累积的方式对一个事件做出反应）。 V1t7ZF ` rj
F?ivc y
著作点击 Z,|p NR0T
[ [b D*?
马克维茨的主要学术著作有： u @ B!pik!}
《资产组合选择：有效的分散化》（1970）； e,r[}f7V9q
G)c[ MX2U"`F
《Simscript:一种模拟程序设计语言》（合作，1963）； #w AR%L(Bv
《过程分析研究广义经济性质的生产能力》（合作，1967）； 0V0}] |^z\P p
r2P/C'@jw,f'm:\
《第二代Simscript程序设计语言》（合作，1969）； O:g HRU0G/E
《EAS—E程序设计语言》（合作，1981）； O W([!w7z
《逆偏差》（合作，1981）；
《资产选择与资本市场中的均值——方差分析》（1987）。
$Ed mq k,d
论文主要包括：《资产选择——有效的分散化》（1952）；《财富的效用》（1952）；《过程分析的性质及其应用》（1954）；《线性约束条件下的二次函数最优解》（1956）；《关于离散规划问题的解》（合作，1957）；《长期投资—一条旧规则的新证据》（1976）；《资产分析要素与方案》（合作，1981）；《非负与非非负：资本资产定价模型质疑》（合作，1983）；《平均方差与直接效用的最大化》（合作，1984）；《投资规则、毛利与市场波动》（1989）；《风险调节》（1990）。
哈里·马科维茨简历（Harry M. Markowitz）
y9vJY]I
马科维茨先生1927年在芝加哥出生。中学毕业后，进入芝加哥大学，获得学士学位后，马科维茨选择了经济学。在芝加哥Markowitz成为考尔斯经济委员会的一名学生会员。Markowitz 论文的方向是把数理方法应用于股票市场。 idt-F4a
1952年Markowitz 离开芝加哥大学后加入兰德公司。1952年发表论文《投资组合选择》。1959年出版《投资组合选择：有效分散化》一书。在60年代初，Markowitz 返回兰德公司开发程序语言，即SIMSCRIPT. 还有，1987年《在投资组合选择和资本市场的均值－方差分析》；1991年《投资组合理论的基础》 6m e3`:lH6i^$_
H)s3Je)CUj Y
1989年，Markowitz被美国运筹学学会和管理科学协会授予冯－诺依曼奖.获奖原因是:在投资组合理论、稀疏矩阵计算以及模拟程序涉及语言（SIMSCRIPT）领域的一些工作。
1{ n-k3BY*t
1990年Markowitz由于他1952年的论文《投资组合选择》和1959年出版的《投资组合选择：有效分散化》一书，被授予诺贝尔经济学奖。Markowitz的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合的理论－这个理论进一步演变成为现代金融投资理论的基础。 %M/Q#M(k3v$C-s
,Z0q0w&H ]_X
Markowitz表明，在一定的条件下，一个投资者的投资组合选择可以简化为平衡两个因素，即投资组合的期望回报及其方差。风险可以用方差来衡量，通过分散化可以降低风险。投资组合风险不仅依赖不同资产各自的方差，而且也依赖资产的协方差。
YVV DJ k!w2g
这样，关于大量的不同资产的投资组合选择的复杂的多维问题，就被约束成为一个概念清晰的简单的二次规划问题。即均值－方差分析。并且 Markowitz 给出了最优投资组合问题的实际计算方法。
Markowitz的理论被誉为“华尔街的第一次革命”! 金融专业,这周刚学哦.
Markowitz的资产投资组合分析,对大家更好的理解有帮助.
[[i] 本帖最后由 7SPX 于 2007-8-18 00:10 编辑 [/i]] 好牛..5t$c2f/e2f r
我见到金融就笨到不行..
页:
[1]